文章导读
营商环境优化竟能直接压低企业融资成本？上海交大安泰经管学院杨博文博士后、吴文锋教授团队最新研究揭示：城市营商环境每提升1%，债券发行利差平均降低0.8%——这一效应在"资管新规"打破刚性兑付后尤为显著。他们基于十年间2011-2020年中国297个城市的实证数据发现，优质营商环境通过降低经营不确定性和提升信息透明度，双路径压缩信用风险与流动性溢价。当宏观经济政策波动加剧或地方主官更替时，这种影响甚至放大三倍。这项发表于《管理科学学报》的突破性成果，首次将区域金融资源配置效率与营商环境深度绑定，为地方政府精准施策提供了关键量化依据。
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上海交大安泰经管学院杨博文博士后、吴文锋教授与合作者杨继彬于2025年11月在国内管理类顶尖期刊《管理科学学报》发表论文《城市营商环境与债券发行定价》，2025年第28卷第11期。
【论文摘要】
本研究通过构建2011年-2020年中国城市层面的营商环境指标，并基于公司类债券发行的视角，研究了城市营商环境对金融资产定价的影响。研究发现较好的城市营商环境能够降低辖区内企业的债券发行利差，并且这种影响在债券市场的市场化进程加快后（刚性兑付被打破，“资管新规”引导资产管理产品净值化转型）更加明显。机制分析表明营商环境的优化不仅减小了企业的经营不确定性，还提高了企业的信息透明度，因而降低了当地企业发行债券的信用风险溢价和流动性溢价。异质性分析发现城市营商环境对债券发行利差的影响在宏观经济政策不确定性程度较高、地方官员发生变更和债券期限较长时更加明显，而不同维度营商环境的影响也存在差异。本研究揭示了营商环境是影响金融资产定价地区间差异的重要因素，并从提升区域金融资源配置效率的角度丰富了营商环境的经济后果研究。
【作者简介】
杨博文，上海交通大学安泰经济与管理学院博士后。
吴文锋，上海交通大学安泰经济与管理学院金融系教授，上海交通大学文科建设处处长。
主要研究方向：金融工程、证券市场与公司金融。
作者： 学科建设与科研办公室 供稿单位： 安泰经济与管理学院
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之前看过类似研究，数据确实能说明问题
要是债券违约了，营商环境再好也白搭吧？
看不懂，太专业了😵