华中科技大学经济学院教师储寅啸研究聚焦资产交易的信息传递效率

文章导读

当市场陷入高度不确定，为何交易量骤降、价格剧烈偏离？华中科技大学储寅啸教授在《博弈与经济行为》发表的重磅研究揭秘：模糊厌恶正悄然瓦解信息传递效率！他发现，风险不确定性越高，知情交易者越不愿出手，导致市场价格沦为“无信息”信号，市场聚合能力彻底失效。更颠覆认知的是，有时“零交易”本身竟暗藏关键信息。这项成果直击高波动市场痛点，为你解析交易冻结背后的逻辑，助你预判投资陷阱——15秒读懂市场失灵的真相。

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近日，经济学院助理教授储寅啸作为独立作者的研究成果“信息模糊与交易的信息含量”（Ambiguity and Informativeness of (Non-)Trading）在经济学理论国际期刊《博弈与经济行为》（Games and Economic Behavior）发表。

论文探讨了在模糊（即对于风险本身存在不确定性）的情境下，资产交易与信息效率如何受到影响。作者基于一个类似于Glosten和Milgrom（1985）模型的交易机制，分析了知情交易者在面对不确定信号时的交易决策如何影响交易与资产价格的信息传递效率。知情交易者的交易行为受到模糊厌恶的影响，模糊度越高，知情交易者的交易频率越低，可能导致市场信息聚合能力失效，即使是内生的市场价格仍可能变得无信息。

论文的理论贡献在于提出了一个新的视角，即模糊厌恶不仅影响交易者的决策，还可能导致市场陷入“无信息传递“的状态，导致价格失去信息传递的能力。这种市场信息传递能力的失灵会使市场无法有效地利用交易信息，从而降低市场效率。这些发现有助于理解为什么在市场处于高不确定时期交易量会急剧下降以及资产价格会产生巨大偏离。此外，该研究还指出，由于模糊厌恶的知情交易者有概率选择不交易，因此，特定情形下，即使市场上没有发生交易，也会向市场传递信息。

Games and Economic Behavior是经济学与博弈论领域的顶尖期刊，聚焦博弈论及其在经济等领域的应用，发表理论与实验研究为主，具有重要学术影响力。

储寅啸老师与对外经济贸易大学的黄小雨和危建行的研究成果“工会与中国私营企业的安全投资”（Unions and Workplace Safety Investment in Chinese Private Enterprises）在经济政策国际期刊《当代经济政策》（Contemporary Economic Policy）发表。

文章链接：

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0899825624001489

https://onlinelibrary.wiley.com/doi/full/10.1111/coep.12673