北京大学汇丰商学院长聘副教授Seungjoon Oh合作论文在RAST发表，研究董事会会议前后外部董事的内幕交易行为

日前，北京大学汇丰商学院长聘副教授Seungjoon Oh的合作论文“Outside Directors’ Insider Trading Around Board Meetings”（《董事会会议前后外部董事的内幕交易》）在Review of Accounting Studies发表（Volume 29, Issue 3, September 2024, Pages 2617—2649），合作者为纽约市立大学（巴鲁克）副教授Seil Kim。

Review of Accounting Studies（RAST）是会计学领域公认的国际顶尖期刊，是英国《金融时报》评定的50本商学院顶级期刊（简称FT 50）和北京大学汇丰商学院发布的“中国经管学科国际科研发表数据检索系统”（简称PHBS 50）的50本核心期刊之一。近5年该期刊的影响因子为6.2

在公司董事会会议中，董事们会讨论并批准涉及关键事务的行动，例如股息支付、投资决策以及CEO任命等。对重大事项（如并购或公司章程修订），通常需要董事会全体成员的批准。在会议前，外部董事会收到相关的非公开信息以辅助决策，从而获得信息优势。尽管这些信息对董事会的有效监督至关重要，但也可能引发投机性的内幕交易行为。这篇论文研究探讨了外部董事是否会基于会议前收到的非公开信息进行交易。

论文使用一组涵盖美国公司常规董事会会议时间表的独特数据集，发现了外部董事在会议前进行知情交易的证据。这期间，他们的买入交易规模更大、收益更高，而在其他时间段并无类似的交易行为。相比之下，内部董事由于始终掌握非公开信息，其交易行为无论是否临近会议都未表现出类似的模式。此外，外部董事的交易收益与随后披露的新闻高度相关，这表明他们在会议前利用了非公开的董事会信息进行投机性交易。

本文的研究结果凸显了在有效公司治理与内幕交易风险之间做出权衡的重要性。尽管董事会会议能够确保公司治理的完善，但也为知情交易提供了机会，从而削弱了市场的公平性。论文建议，监管机构应加强对董事会会议前后交易活动的监管，并考虑通过公开或私密的方式披露董事会会议时间表，以有效防范内幕交易的发生。

Seungjoon Oh，北京大学汇丰商学院长聘副教授，美国密歇根大学金融学博士，研究领域为创业金融、企业创新、公司治理、风险投资等，研究成果发表于The Accounting Review、Journal of Financial Intermediation、Journal of Corporate Finance、Journal of Banking & Finance、Journal of Business Research等期刊。